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　　鳳凰科技訊北京時間7月8日消息，在阿里巴巴創始人馬云近期實施的一系列收購交易中，有一些是由阿里巴巴創始人馬云及合伙人代表阿里巴巴投資，還有一些是由馬云旗下公司和阿里巴巴共同完成。《華爾街日報》網絡版周一發表分析文章稱，這種投資模式引起了企業治理專家和投資者的擔憂，因為它模糊了個人和企業的利益，一些交易存在利益沖突，導致小股東更易受蒙騙。而且，多數阿里巴巴股東難以對這種投資模式進行控制或監督。

　　以下是文章全文：

　　就在阿里巴巴準備赴美上市籌集資金，邁入史上最大IPO(首次公開招股)交易行列之際，阿里巴巴創始人馬云的一系列投資交易引發了企業治理專家和投資者的擔憂。

　　至少在一樁交易中，馬云及其合伙人通過私募股權公司代表阿里巴巴對一家公司進行了投資。而在另外一些交易中，馬云聯合創建的私募股權基金與阿里巴巴共同完成投資。

　　阿里巴巴已經在6月26日向美國監管部門提交的IPO修訂文件中解釋了這一安排。阿里巴巴稱，馬云有時會代表公司進行投資，阿里巴巴將在某些交易中采取措施限制馬云在交易中的個人所得，比如將利潤轉回至阿里巴巴或捐獻給慈善機構。

　　公私利益界線模糊

　　但是企業治理專家警告稱，這種投資模式會招致麻煩，因為它模糊了個人和企業利益界線。在馬云和阿里巴巴共同參與的交易中，馬云及其有影響力的合伙人將受益，而多數阿里巴巴股東對此幾乎沒有控制權和監督權。

　　“這種模式會導致利益沖突，使得阿里巴巴小股東更易受到蒙騙，”美國西北大學和倫敦經濟學院企業治理顧問西蒙·王(Simon Wong)表示。

　　阿里巴巴對其尚未完成的IPO交易不予置評。阿里巴巴最快將于8月在紐交所上市。分析師稱，阿里巴巴融資額將超過200億美元，估值超過2000億美元。

　　VIE結構

　　知情人士稱，阿里巴巴讓馬云代為投資的一個原因是，他們無法自主完成交易。

　　和其他眾多中國互聯網公司一樣，阿里巴巴的注冊地是海外開曼群島，這樣就可以在吸引外國投資者的同時又不違反中國對于非中國企業控股敏感公司的限制。阿里巴巴在中國運營互聯網業務的主要牌照都由國內實體持有，而國內實體通過合同協議接受離岸實體的控制。這就是通常所說的“可變利益實體”(VIE)結構。

　　從技術層面講，阿里巴巴本身是一家外國實體，這就意味著該電商巨頭無法直接持有眾多中國公司的股份。

　　比如，馬云及其兩位合伙人擁有的私募股權公司在今年4月份對網絡電視運營商華數傳媒投資人民幣65.4億元(約合10.5億美元)。阿里巴巴本身并不能對其華數傳媒進行投資，但是該公司向該公司高管謝世煌出借了一筆資金。華數傳媒的文件顯示，這筆資金是其融資的主要來源。

　　利益沖突

　　企業治理專家指出，馬云同時在阿里巴巴和華數傳媒持有股份可能會造成潛在利益沖突。由于阿里巴巴本身并不持有華數傳媒股份，如果馬云及其合伙人以犧牲阿里巴巴的代價優先照顧華數傳媒的利潤，那么股東們將束手無策。

　　一些投資者也對阿里巴巴向謝世煌借貸予以批評。“阿里巴巴的資產負債表被用于為馬云及其合伙人的收購提供融資。”舊金山投資公司RS Investments資產組合經理邁克爾·瑞奈爾(Michael Reynal)稱。他表示，旗下新興市場股票投資基金仍在考慮是否在IPO時買入阿里巴巴集團的股票。

　　馬云好友、巨人網絡董事長史玉柱也參與了這筆交易，但阿里巴巴并沒有對此做出解釋。

　　阿里巴巴拒絕讓馬云或謝世煌置評。巨人網絡拒絕讓史玉柱置評。

　　透明度缺失

　　在另外一樁交易中，馬云和謝世煌旗下私募股權公司在今年4月份斥資人民幣33億元收購了恒生電子逾20%的股份。在這交易中，謝世煌沒有獲得阿里巴巴的借貸。

　　阿里巴巴拒絕披露該公司或旗下公司是否與恒生電子有業務往來。但是業內觀察人士認為，恒生電子可能與阿里巴巴旗下支付寶存在合作，該支付業務一直在向金融服務領域拓展。

　　恒生電子代表沒有回復置評要求。阿里巴巴不予置評。

　　瑞奈爾認為，由于阿里巴巴沒有明確否認，所以他預計馬云的這項投資與阿里巴巴有所關聯。“這類交易缺乏透明度，令投資感到困惑。”市場研究公司Forrester Research分析師布萊恩·王(Bryan Wang)稱。

　　在另外一系列交易中，阿里巴巴還與云峰基金投資過其他公司。云峰基金是馬云在2010年幫助創建的一只私募股權基金，他所持有的股份也并未披露。云峰基金的創辦成員還包括史玉柱。

　　投資者反應不一

　　考慮到阿里巴巴的增長潛力和馬云的成功史，很多投資者對于潛在利益沖突并不擔心。一些人甚至表示，這種利益沖突對于中國公司來說是普遍現象。