京東的持續(xù)成長力則成問題。雖然現(xiàn)在25美元股價(jià)已經(jīng)合理一些，但是這家公司從來沒有產(chǎn)生過任何盈利，而且. . .
虎嗅注：當(dāng)中國百姓都大步跨入中產(chǎn)階級之際，數(shù)億的初步成型的消費(fèi)人群開始從街角的小店，轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)的賣場。相比傳統(tǒng)的零售商，類似阿里巴巴運(yùn)作的網(wǎng)上購物平臺能夠更快捷的把商品和服務(wù)輸送向這個(gè)發(fā)展中國家的四面八方，所以在線購物在中國年增長率超過50%。
美國投資者希望投下賭注。自從9月阿里在紐交所成功的上市以來，其股票已經(jīng)突破了100美元，讓公司市值達(dá)到了2500億。而幾個(gè)月前，投資者還在涌向京東IPO，這是另一家中國互聯(lián)網(wǎng)零售商。
（原文來自 Barron's Asia，新浪科技編譯，譯文標(biāo)題《巴倫周刊：阿里巴巴將重創(chuàng)京東股價(jià)》，虎嗅摘編）
納斯達(dá)克上市的京東一度從IPO時(shí)的19美元上漲到33美元，市值超過400億美元(當(dāng)然如果你計(jì)入高管的期權(quán)會多得多)。電商的對立往往都有其顯著的特征，和亞馬遜一樣，京東把巨大的庫存放在自己的倉庫里，甚至擁有自己的快遞服務(wù)。在阿里巴巴的平臺上，賣家運(yùn)營自己的在線商店和第三方快遞服務(wù)，像eBay那樣。隨著中國的不斷發(fā)展，京東認(rèn)為，能夠復(fù)制美國經(jīng)驗(yàn)，用亞馬遜那樣的模式會擊敗eBay模式的阿里巴巴。
不要相信這個(gè)預(yù)言。不同的情況在于，阿里巴巴已經(jīng)是世界上最大的在線交易平臺，產(chǎn)生巨大的交易和豐厚的利潤，你甚至很難去爭辯其股價(jià)，阿里巴巴現(xiàn)在擁有和facebook相仿的40倍市盈率，在明年這個(gè)數(shù)字會更高。
京東的持續(xù)成長力則成問題。雖然現(xiàn)在25美元股價(jià)已經(jīng)合理一些，但是這家公司從來沒有產(chǎn)生過任何盈利，而且也不準(zhǔn)備產(chǎn)生自由現(xiàn)金流，未來幾年都不會。阿里巴巴在其平臺上進(jìn)行著十倍于京東的交易額，而依然以和京東接近的速度增長。隨著互聯(lián)網(wǎng)的購物轉(zhuǎn)向智能手機(jī)，阿里巴巴有著更加強(qiáng)大的優(yōu)勢。如果京東的“重資產(chǎn)”路徑無法跟上節(jié)奏，那么股票很有可能再度下挫20%，逼近其IPO時(shí)發(fā)行價(jià)19美元。
自從15年前馬云在其杭州的公寓里創(chuàng)立阿里巴巴以來，其淘寶和天貓已經(jīng)成為數(shù)億消費(fèi)者購物的第一選擇，數(shù)億小賣家在淘寶上競價(jià)搜索關(guān)鍵詞，當(dāng)消費(fèi)者點(diǎn)擊時(shí)向阿里支付費(fèi)用。而在天貓，阿里巴巴能夠從大品牌店鋪的銷售額中獲得傭金，其中包括如蘋果、特斯拉、巴寶莉和Costco。
在2014年6月前的12個(gè)月里，阿里巴巴平臺的銷售總額已經(jīng)接近3000億美元，其中70%是來自淘寶，其余來自天貓。這個(gè)體量為阿里巴巴產(chǎn)生了超過90億美元的收入。算上第三方支付倉儲和快遞成本，阿里巴巴的凈收入突破50億美元，每股收益2.14美元。
“我們?yōu)橹袊M(fèi)者所做的事情是前所未有的，”阿里巴巴發(fā)言人鮑勃·克里斯蒂(Bob Christie)表示，“消費(fèi)者們能夠獲得他們過去基本上很難獲取的商品和服務(wù)。” 互聯(lián)網(wǎng)市場所能產(chǎn)生的最大變化，可能是發(fā)生在那些占據(jù)中國大多數(shù)，居住在大城市之外的人口上。
準(zhǔn)備繼續(xù)虧損的京東
當(dāng)京東CEO劉強(qiáng)東十年前創(chuàng)立其公司時(shí)，他的愿望是解決兩個(gè)互聯(lián)網(wǎng)市場的問題：快遞慢和假貨。起初專注于3C產(chǎn)品——電腦、通信和消費(fèi)電子品，京東直接從自己的倉庫里送出貨品。從2010年開始，公司的自營快遞服務(wù)開始在四大城市提供當(dāng)日或者次日送達(dá)服務(wù)。京東的收入在2013年突破了110億美元，比去年同期上漲了68%。因?yàn)榇蟛糠值匿N售來自價(jià)格敏感的電子消費(fèi)品市場，京東保持毛利10%，去年一年的虧損為4億美元。
未來幾年，京東還準(zhǔn)備繼續(xù)虧損下去，因?yàn)樗麄儨?zhǔn)備投入數(shù)十億元擴(kuò)展物流基礎(chǔ)設(shè)施，包括接近100個(gè)倉庫，35000名員工。京東剛剛在上海開設(shè)了一家高度自動化的倉庫，以備戰(zhàn)雙十一。在類似雙十一這樣的時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)的大量訂單給京東提供了一個(gè)機(jī)會。商家使用的第三方快遞服務(wù)通常有延誤。“京東的自營快遞在當(dāng)天送達(dá)和次日送達(dá)方面，有著超過90%的準(zhǔn)確率。”京東發(fā)言人約什·加德納(Josh Gartner)說。
隨著中國零售市場的成熟，京東押注中國消費(fèi)者會對價(jià)格稍稍不敏感而更在意質(zhì)量和快遞速度。“這是我們的長處，”加德納說，“這是我們?yōu)橄M(fèi)者所熟知的”。問題在于京東的銷售很大程度局限于都市地區(qū)。這是自營系統(tǒng)無法擴(kuò)張的地方。阿里巴巴平臺上的賣家們在12個(gè)月里在中國遞送了60億包裹，沒有任何一家公司能夠負(fù)擔(dān)得起建造一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施來承擔(dān)這樣的數(shù)量。阿里巴巴和14家快遞伙伴一起聯(lián)手?jǐn)U張物流網(wǎng)絡(luò)，已經(jīng)搭建了擁有1800個(gè)倉庫和100萬工人的網(wǎng)絡(luò)。這個(gè)計(jì)劃的目標(biāo)，是在中國2000個(gè)城市提供次日送達(dá)的服務(wù)。
阿里巴巴全面壓倒京東
阿里巴巴在幾乎所有的指標(biāo)上都壓倒京東。品牌商云集的天貓與京東直接競爭，京東幾年前也開始了自營+第三方混合模式。天貓和京東在相同產(chǎn)品上的售價(jià)接近，比如電視等等。根據(jù)艾瑞的數(shù)據(jù)，天貓的銷售額比去年翻倍達(dá)到了730億美元，而與此同時(shí)京東增長了70%達(dá)到了200億美元。到6月為止，天貓比京東有著三倍以上的商家規(guī)模，兩倍以上的月度訪問者。在絕大多數(shù)品類上，天貓比京東收取更低的傭金。以阿里巴巴的利潤來看，只要想發(fā)動更激勵的競爭，隨時(shí)都可以。
也許阿里巴巴最重要的優(yōu)勢還是在移動電商上。2014年第二季度，手機(jī)淘寶占全行業(yè)移動銷售額的86%，而京東只有5%。三分之一的阿里巴巴訂單來自智能手機(jī)，驅(qū)動了著將近一半的銷售額，京東表示20%的訂單來自手機(jī)，然而在IPO文件中，京東表示剛剛才開始計(jì)算移動銷售額。為了推動移動端發(fā)展，京東最近和騰訊合作。騰訊的應(yīng)用現(xiàn)在把用戶鏈接向京東的網(wǎng)站。然而被問及這種聯(lián)盟的效果時(shí)，京東發(fā)言人加德納表示，請耐心等待。
這種耐心和樂觀最好能夠被對沖基金所分享，基金們對京東股票的鎖定期在17號就會結(jié)束。老虎全球基金持有京東17%的股份，是最大的外部股東，而北京的高瓴資本資本持有12%。他們能堅(jiān)持多久，將會決定京東未來幾個(gè)月的股價(jià)走向。
